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南极电商(002127)三季报点评:本部业务业绩高增长 货币化率有所改善 经营指标向好

发布时间:2019-10-23    研究机构:莫尼塔(上海)投资发展

事件

南极电商(002127)发布19年三季报,前三季度授权品牌产品GMV达168.08亿元,同比增长59.46%;实现营业总收入10.13亿元,同增24.89%。

公司本部收入达2.55亿元,同比增长33.13%;本部归母净利润1.82亿元,同比增长42.13%。

点评

本部业绩保持高增长,时间互联符合预期,货币化率继续提升:19年前三季度,公司本部实现收入6.8亿元(+30.6%),归母净利润5.11亿元(+40.47%);Q3单季度公司本部营业收入为2.55亿元(+33%);归母净利润为1.8亿元(+42%)。公司主营业务持续保持高增长。

时间互联前三季度收入19.67亿元(+29.06%),归母净利润9080万(+7.9%)。19Q3单季度收入7.58亿元(+22.35%),归母净利润3341万元(+13.96%)。

19Q3货币化率约为4%,19年前三季度货币化率约为3.65%左右。19Q2由于新品超预期上量致货币化率波动已经基本被市场消化,相较于19Q1的2.5%和19H1的3.5%,Q3货币化率环比出现改善,相较去年同期下降0.56bp。

马太效应发挥明显,扩品类空间广阔: 2019Q3公司GMV同增59.46%至168.08亿元,其中单季GMV约为57.9亿元,同比增长54.7%。分品牌看,前三季度南极人/卡帝乐/经典泰迪GMV分别同比增长65.03%/37.11%/54.31%至145.21/20.08/1.49亿元。分渠道看,前三季度阿里/京东/社交电商/唯品会GMV分别同比增长50.93%/36.47%/131.81%/198.93%至111.36/26.59/21.53/7.46亿元。分品类看,阿里平台优势品类“女士内衣/男士内衣/家居服”在19年前三季度GMV达到34.56亿元,同增52.04%,市占率位居细分行业第一;“床上用品”品类GMV实现21.39亿元,同增62.41%,市占率位居细分行业第一。 Q3单季度公司新拓展客户135家,头条系业务拓展显著。未来GMV增长动力来源于传统品类马太效应+扩品类。其中扩品类潜力较大,由于新品类上量快,多数品类在线上市占率仍处于较低水平,在日常消费品领域扩品类的未来空间巨大。看好南极人成为日常消费品的国民品牌。

经营指标全面向好,费率下降提升盈利能力:2019年前三季度,公司经营性现金流净额为2.92亿元,同比增长43.09%;其中,时间互联经营性现金流净额为1470.96万元,而去年同期为-1.03 亿元。应收账款方面,主业应收增速显著低于收入增速;保理业务+时间互联应收持续收缩,应收账款动态改善趋势明显。

19年前三季度毛利率28.2%,同比下降0.99pct,主要系时间互联业务毛利率降低拉低所致。19年前三季度综合费用率5.72%,同比下降0.1pct。

19年前三季度净利率22.75%,同比上升0.73pct,主要系费用率下降和所得税税率下降所致。

主要观点

北京时间2019年10月17日,南极电商披露了2019年三季报,核心指标情况如下:

经营方面,2019年Q3营收6.8亿元,同比增长30.6%;归母净利润为5.11亿元,同比增长40.47%;Q3单季本部营业收入2.55,同比增长33%;归母净利润为1.8亿元,同比增长42%。

流量方面,2019年前三季度阿里/京东/社交电商(拼多多为主)/唯品会GMV占比分别为66%/16%/13%/4%,阿里仍然为公司主要渠道。从增速上看,2019Q3阿里/京东/社交电商(拼多多为主)/唯品会GMV增速分别为43%/34%/134%/258%,拼多多、唯品会渠道依旧维持高增长。

经营指标上,19Q3公司销售费用率3.2%,同比减少1.9pct;管理+研发费用率2.7%,同比增加0.4pct。

19年前三季度综合费用率5.72%,同比下降0.1pct,盈利能力得到改善。2019年前三季度,公司经营性现金流净额为2.92亿元,同比增长43.09%;其中,时间互联经营性现金流净额为1470.96万元,而去年同期为-1.03 亿元。

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