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南极电商(002127)季报点评:收入利润如期增长 南极生态体系茁壮发展

发布时间:2019-10-18    研究机构:广发证券

收入利润如期增长,报表质量进一步改善

公司发布三季报,3Q19 实现营业收入10.1 亿元,同增24.9%;归母净利润2.16 亿元,同比增长36.9%;经营性净现金流1.42 亿元,同比增长43.1%。主业方面,3Q19 本部业务实现营收2.55 亿元,同比增长33.1%;归母净利润1.82 亿元,同比增长42.1%,符合市场预期。

公司3Q19 实现GMV 约58.3 亿元,同比增长55.4%;3Q19 实现品牌授权+服务收入2.32 亿元,同比增长42.5%;货币化率为4.0%,同比下降0.3pp(Q2 同比下降1.5pp)。分渠道看,阿里、京东、拼多多、唯品会的GMV 增速分别为42.5%、34.5%、133%和257%。分品牌看,南极人和卡帝乐的GMV 增速分别为60%和37.7%。

同时,公司报表质量进一步改善,1-3Q19 的经营性净现金流为2.92亿元,同比增长43%;其中时间互联为0.15 亿元,同比转正。3Q19 末应收款为9.63 亿元,同比下滑10%,其中保理、时间互联均有所减少,主业应收款增幅亦大幅低于收入端。

盈利预测及投资建议

公司在品牌授权的基础上,致力于提升供应链效率,包括自主研发了数据管理工具“南极数云”,推出一键代发服务,建立图库统一品牌形象,加大商家督察和品质管控的投入等,并顺应阿里渠道趋势,推行大店策略,效果显著。公司推出股权激励,对主业收入和整体利润提出明确目标(19-21年目标增速分别为40%/30%/30%,36%/28%/28%),我们预计公司19-20年归母净利润为12.5 亿和16.5 亿元, 19-21 年业绩复合增速为34%,给予19 年28X PE 估值,对应合理价值14.3 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:高速扩张过程中的人才瓶颈;阿里流量的获取成本增加;多品牌、多渠道的扩张战略受阻;未能把握到新兴电商平台的崛起红利。

申请时请注明股票名称