移动版

南极电商(002127):主业利润+39% 全平台GMV+59% 应收账款改善 财务质量提升

发布时间:2019-10-18    研究机构:国金证券

业绩简评

前三季度核心业务营收同增38%。南极电商(002127)2019 前三季度实现营收26.47亿元/+29%YOY,归母净利润6.02 亿元/+34%YOY,其中南极主业实现营收6.80 亿元/+30%YOY,归母净利润5.11 亿元/+39%YOY,南极核心业务品牌服务费实现营收6.14 亿元/+38%YOY,南极其他业务实现营收0.66 亿元/-14%YOY。

应收账款同比明显改善,保理业务应收账款同比下降,经营性现金流向好,财务质量有所提升。截止2019 三季度末南极核心业务品牌服务业务应收账款净额为4.05 亿元/+24%YOY,小于该业务38%营收增速,保理业务应收账款净额为3.12 亿元/-31%YOY,时间互联业务应收账款净额为2.47 亿元/-10%YOY 。2019 前三季度南极经营性现金流量净额为+2.92 亿元/+43%YOY,其中时间互联经营性现金流量净额为+0.15 亿元/去年同期为-1.03 亿元。

2019 年前三季度南极电商各平台总GMV 达168.1 亿元/+59%YOY。在公司2018 年GMV 体量超过200 亿,2019 前三季度仍然实现了59%的同比增长,体现出公司品牌力在电商模式下的头部虹吸效应。

分品牌来看,南极人主品牌增长强劲:前三季度南极人/卡帝乐鳄鱼/经典泰迪/ 其他分别实现145.2/20.1/1.5/1.3 亿GMV , 同比增速分别为65.0%/37.1%/54.4%/-27.6%,分别占比为86.4%/11.9%/0.9%/0.8%,同比+2.9pct/-2.0pct/0.0pct/-0.9pct。①南极人优势品类价值凸显,市占率进一步提升;②顺应电商渠道流量规则,推行大店策略,效果显著。

分平台来看,阿里保持高增速,社交电商和唯品会强势崛起。阿里/京东/社交电商/唯品会分别实现111.4/26.6/21.5/7.5 亿GMV,同比增速分别为50.9%/36.5%/131.8%/198.9%,分别占比为66.3%/15.8%/12.8%/4.4%。同比-3.7pct/-2.7pct/+4.0pct/+2.1pct。

投资建议

我们预计未来2-3 年,南极电商GMV 复合增长率超过35%,预计2019-2021 年,公司归母净利润分别为12.2/16.3/20.0 亿,对应PE 分别为23/17/14x,维持买入评级,目标价15 元。

风险提示:电商增速放缓;平台政策风险;解禁风险;品类拓展风险等。

申请时请注明股票名称