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南极电商(002127):多维度挖掘细分市场 打造日常消费品王国

发布时间:2019-12-23    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司横向扩品牌,纵向拓品类,深入提份额,发展空间广阔。线上马太效应巩固优势,经济干扰不改业绩高增长,维持增持评级。

投资要点:

维持增持评级 :公司多个品类占据细分市场占有率第一,持续多品牌多品类扩张,顺势而为推进大店战略,GMV 录得高速增长。考虑货币转化率影响,下调2019-2021 年EPS 至0.49(-0.01)/0.63(-0.02)/0.81(-0.02)元,维持目标价13.18 元,对应2020 年约21 倍PE。

深入探索蓝海细分市场,多维度拓宽发展空间。公司相比同业在访客数、店铺数量、销售额和支付转化率等方面均具有显著优势。GMV总额领先,多年来高增长趋势不改。借助品牌授权模式的低成本扩张,横向扩品牌纵向拓品类,着力提高产品市占率,拓宽发展空间。

大店战略顺应线上导流规则,马太效应造就强者愈强。线上用户数量和交易规模保持扩大态势,市场扩容进程中,流量向大平台聚集。与线下门店不同,主流电商平台对于优质店铺会进行资源倾斜和客户引流。公司顺应电商运营新规则,采用店铺分层策略,打造核心大店好店,扩大优势。在马太效应的作用下,有望实现强者愈强的局面。

经济波动中挖掘投资价值,业绩确定性优势凸显。在消费承压的背景下,公司GMV 依旧维持高增长。一方面由于产品定位极致性价比,属于低单价高频次的日常消耗品,受到负面影响较少。另外一方面公司专注线上运营,精准把握电商红利,尤其是聚焦低端市场的社交电商与产品定位更加吻合,推动业绩高增长。股权激励计划制定未来三年业绩目标,着眼长远发展,增强信心。

风险提示:电商增速、新品类拓展不及预期,商誉减值风险。

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