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南极电商(002127):GMV与货币化率齐头并进 共铸高成长

发布时间:2020-03-06    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

多平台布局助力多品牌成长,2019 年业绩符合预期,GMV 高位增长,货币化率改善,未来成长空间打开,维持增持评级。

投资要点:

维持增持评级 :公司在多个电商平台GMV 均录得高增长,货币化率企稳回升,维持2019-2021 年EPS 为0.49/0.63/0.81 元,维持目标价13.18 元,对应2020 年约21 倍PE,维持增持评级。

内生增长强劲,时间互联稳健发展。公司2019 年营收39.07 亿,同增16.55%,净利润12.06 亿,同比+36.04%,业绩符合预期。其中本部收入13.97 亿(yoy+34.71%),净利润10.95 亿,同比+44.40%,内生增长强劲。时间互联业务稳健,2019 年实现收入25.11 亿,同比增长8.42%,净利润1.10 亿,同比减少13.57%。

三多战略促进GMV 高增长,货币化率企稳回升。2019 年公司总GMV为304.09 亿(yoy+48.18%),货币化率企稳回升,较18 年增长0.05pct至4.60%。主品牌南极人GMV 达到271.38 亿,同增52.86%。子品牌卡帝乐鳄鱼和精典泰迪GMV 分别为29.86 亿元(yoy+27.94%)和2.28亿元(yoy+45.61%)。分平台看,公司在阿里、京东、社交电商和唯品会GMV 分别为203.17、46.82、39.65 和14.45 亿元,同增39.13%、31.50%、124.89%和200.35%。社交电商平台验证了产品在新渠道上良好的适应性,带来新兴客流,成为未来增长亮点。

疫情短期影响,不改长期增长趋势。受新冠疫情影响,2020 年1-2月公司GMV 基本与上年持平,3 月开始恢复增长。由于春节期间为电商淡季,预计疫情对全年业绩影响有限,短期干扰不改长期向好逻辑。

风险提示:电商增速放缓,新业务、新品类拓展不及预期。

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