南极电商(002127.CN)

南极电商(002127):主营高增长 货币化率稳定 扩品类效果显着

时间:20-04-17 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019 年GMV 高位增长,现金流显著改善。未来产品矩阵进一步丰富,供应链数字化指导提升效率,维持增持评级。

投资要点:

维持增持评级:前端多品牌GMV 录得高增长,后端数据化助力供应链提效,维持2020-2022 年EPS 为0.63/0.81/0.99 元,参考可比同业给予公司2020 年约24 倍PE,上调目标价至15.12 元。

内生增长强劲,现金流大幅改善。公司2019 年营收39.07 亿,同增16.52%,净利润12.06 亿,同比+36.06%,业绩符合预期。本部收入13.98 亿(yoy+34.66%),净利润10.99 亿,同比+44.81%,保持高速内生增长。经营现金流净额为12.55 亿(yoy+127.59%),改善显著。

大店战略下GMV 高增长,店铺规模效应显现。2019 年公司总GMV 为305.59 亿(yoy+48.82%),货币化率企稳回升达到4.57%。南极人、卡帝乐鳄鱼和精典泰迪GMV 分别为271.38/29.86/2.28 亿元,同比增长52.68%/27.94%/45.61%。公司持续推进大店策略,依托品牌爆款能力、后端强大的供应链和快速反应,迅速形成店铺规模效应。南极人官方旗舰店全年GMV 高达12 亿,同比增长107.02%,2019 年直接推广费占GMV 比例仅为0.87%,同比下降0.17pct。

积极应对疫情,多样化营销,数据赋能供应链。面对新冠疫情,公司积极推出抗菌、健康类产品,拓展产品类目。同时多样化销售运营方式,结合直播产品需求,建立新的供应链体系和新的主播矩阵。充分利用大数据进行赋能,自主研发数据管理及商业智能工具“南极数云”和“南极中台”,解决信息孤岛,提升供应链协同和运营效率。

风险提示:电商增速放缓,新业务、新品类拓展不及预期。