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南极电商(002127):疫情压力彰显品牌韧性

发布时间:2020-04-30    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  疫情压力下,公司本部品牌授权业务收入利润保持增长,时间互联收入略有缩减。看好公司运营模式,未来拓品类持续,大店策略效果显现,维持增持评级。

  投资要点:

  维持增持评级 :维持2020-2022年EPS为0.63/0.81/0.99元,参考可比同业给予公司2020 年25 倍PE,上调目标价至15.75 元。

本部表现亮眼,毛利率提升显著。公司2020Q1 收入同减18.51%至6.72 亿,净利润1.28 亿,同比+5.28%,业绩符合预期。公司本部收入1.53 亿,同增10.15%,净利润9693 万(yoy+5.77%),在疫情负面影响下,业绩表现亮眼。时间互联收入同减24.27%至5.20 亿,净利润2900 万(yoy+0.45%)。销售毛利率同比提升6.54pct 至28.03%。

疫情压力下南极人增长向好,保理业务放款影响应收和现金流。公司GMV 达到57.29 亿,同比增长11.13%,推算整体货币化率为2.39%,与2019Q1 基本持平。受疫情影响,卡帝乐鳄鱼和精典泰迪GMV 分别为4.52/0.33 亿,同比减少19.51%和4.84%。其中主品牌南极人GMV同比增长15.53%达到52.24 亿,保持强劲增长。期末应收账款为11.25亿,增长较多,主要系保理业务新增放款增加,从而导致现金流下滑。

品牌韧性强劲,品类日益丰富,持续贯彻大店策略。即使在国内疫情最为严峻的一季度,南极人品牌通过电商渠道,向消费者提供高性价比产品,穿越消费周期,表现出强大的生命力。面对新冠疫情,公司积极推出抗菌、健康类产品,拓展产品类目。在保持现有品牌和品类的基础上,公司横向纵向丰富产品类目,进一步提高产品性价比。

  利用电商流量规则持续推进大店策略,形成规模效应,打造品牌爆款。

风险提示:电商增速放缓,新业务、新品类拓展不及预期。

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