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南极电商(002127):6月GMV延续高增 新品类爆款不断孵化

时间:20-07-14 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

我们近期与南极电商(002127)管理层进行沟通,更新如下:

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6 月GMV 延续高增长,预计货币化率保持4%以上。公司在618 期间全平台实现GMV 2.35 亿元,同比增长51.6%。我们估算公司6 月GMV 同比增长超过50%,2020 年上半年累计GMV 同比增长超过30%,分平台来看,我们预计阿里、京东平台GMV 增长较为稳健,同比增速约15-20%;拼多多平台保持高速增长。从货币化率角度看,我们认为向新平台、新品类扩张或短期小幅影响货币化率,预计公司整体货币化率仍将保持4%以上。

新品类爆款产品不断涌现,横向品类扩张持续验证。南极人品牌传统优势类目集中在内衣、家纺等纺织服装品类,目前公司一方面深耕成熟品类的细分类目,另一方面寻求其他高频性价比产品的爆款突破,借助南极生态系统庞大的用户基数和上下游稳定的供应链关系,实现新品的快速开发和规模化销售。根据淘数据统计,2020 年以来,“南极人”品牌防疫相关产品一次性口罩、酒精湿巾;健康生活品类相关产品体脂称、足浴粉;生活电器类产品电动牙刷、电驱蚊液等新品类产品销量居前,反映南极人品牌横向扩张战略初步成功。

预计2Q 现金流质量环比1Q 有所提升。公司1Q20 现金流同比下滑40%,主要系本部保理业务年初放款、时间互联新增预付款及时间互联部分客户回款受疫情影响推迟。2020 年公司重点考核时间互联业务现金流情况,终止与账期较长的客户合作,考虑疫情造成的延后回款在2Q 陆续收到,我们预计公司2Q20 现金流质量将有所提升。

估值建议

我们维持公司2020/2021 年盈利预测不变,当前股价分别对应2020 年/2021 年38.9/31.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑公司GMV 持续高增长和新品类成功孵化提振估值水平,上调目标价24%至27.03 元,对应36 倍2021 年市盈率,较当前股价有15.1%的上涨空间。

风险

新品类扩展不及预期,电商平台流量推送规则改变。