南极电商(002127.CN)

南极电商(002127):H1核心业务营收同增19% GMV同增31%

时间:20-08-23 00:00    来源:国金证券

业绩简评

H1 核心业务营收同增19%。2020H1 南极电商(002127)实现营收16.26 亿元,同比-0.49%,归母净利润4.31 亿元,同比+11.51%。其中:①南极本部实现营收4.91 亿元,同比+15.71%,核心业务品牌授权及综合服务收入合计为4.55亿元,同比+19.47%,归母净利润3.8 亿元,同比+15.47%;②时间互联实现营收11.35 亿元,同比-6.18%,归母净利润0.51 亿元,同比-11.19%。

Q2 营收&利润增速环比回升。2020Q2 实现营收达9.55 亿元, 同比+17.85%,归母净利润3.02 亿元,同比+14.39%。其中:①南极本部实现营收3.39 亿元,同比+21%,核心业务品牌授权及综合服务收入合计为3.18亿元,同比+23%,归母净利润2.83 亿元,同比+19%;②时间互联实现营收6.16 亿元,同比+16%,归母净利润0.22 亿元,同比-19%。

Q2 经营性现金流环比改善显著。截止2020 年6 月末,账上应收账款为11亿元,同比-0.22%,相对稳定,其中保理业务应收款项为2.26 亿元,除保理业务以外应收账款为8.49 亿元。2020H1 公司实现经营现金流净额-0.26亿元,同比-117.20%,其中2020Q2 实现经营现金流净额3.44 亿元,同比+483.16%,南极本部及时间互联经营性现金流净额均为正,现金流状况环比改善显著。

H1 整体GMV 同增31%,南极人品牌及社交电商渠道表现突出。在疫情影响下,公司2020H1 GMV 仍实现143.78 亿,同比增长30.94%,体现出公司品牌的韧性。其中2020Q2 公司GMV 达86.49 亿元,同比+48.51%。

2020H1 分品牌来看:南极人、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪GMV 分别为129.26(+35.49%)/12.79 (+1.09%)/1.02(+14.74%) 亿元,南极人主品牌表现最佳。2020H1 分渠道来看:阿里、京东、社交电商、唯品会和其他渠道GMV 分别为88.19(+19.79%)/20.47(+16.19%)/26.38(+94%)/7.03(+61%)/1.71(+185.17%)亿元,社交电商渠道表现突出。

公司优势品类市占率持续提升。阿里平台来看, 2020H1 内衣品类GMV 为27.63 亿元,同比+18.55%,市占率为7.82%/+0.72pct,床上用品品类GMV 为16.14 亿元,同比+24.92%,市占率为8.47%/+1.49pct。

投资建议:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为15.7/19.2/23.9亿,对应PE 分别为33/27/22x,维持买入评级。

风险提示:平台政策变化,品类拓展风险,时间互联增速放缓风险。