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南极电商(002127):提前入冷催化9月GMV同比增长超50%

时间:20-10-09 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

我们近期与南极电商(002127)管理层进行沟通,更新如下。

评论

南极电商 9 月全平台 GMV 同比增长 52%至 34.2 亿元,其中阿里、拼多多、京东、唯品会平台 GMV 分别同比增长 36%、145%、44%、64%至 19.8、7.6、4.7、2.0 亿元。拼多多平台延续高增长势头,其余 3 大平台 GMV 增长相较 7-8 月均有所提速,我们认为与公司积极发展拼多多平台、给予费率优惠政策,以及今年入冷时点较往年有所提前有关。我们估算3Q20 全平台 GMV 同比增长超过 40%至 83 亿元,1-3Q20 GMV同比增长 35%至 227 亿元。

我们预计全年 GMV 约 420 亿元,新品类预计占比达 20%。

考虑一般 4 季度 GMV 占比全年近 50%,且 2019 年暖冬造成基数相对较低,我们预计 2020 年全年 GMV 同比增长超 35%至约 420 亿元。考虑健康生活、个人护理等类目不断有爆款孵化成功,我们预计新品类将贡献整体 GMV 的 20%。疫情影响上半年上游工厂备货及领标偏保守,货币化率有所下滑,我们预计提前入冷将催化供应商 3-4Q20 的领标节奏恢复正常,从而带动货币化率企稳。

定位品牌授权服务商,持续对上下游合作伙伴进行赋能。南极电商以品牌授权业务为核心,以“南极人”品牌为纽带打通产业链上游工厂和下游经销商,进行信息撮合和资源匹配:

对上游,公司通过对大量生产和销售信息数据进行分析,找到爆款并合理预测备货量;对下游,公司以共享资源的方式分享包装设计、进行电商平台资源对接、培训售后服务等。

广泛而有效的服务支持提升了上下游对南极电商的粘性,“南极人”品牌流量也得以不断累积并向新品类延展。

估值建议

我们维持公司 2020/2021 年盈利预测不变,当前股价分别对应2020 年/2021 年 31.4/25.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价27.03 元,对应 36 倍 2021 年市盈率,较当前股价有 42.3%的上涨空间。

风险

新品类扩展不及预期,电商平台流量推送规则改变。