南极电商(002127.CN)

南极电商(002127):20Q3业绩环比提速货币化率改善 Q4进入电商销售旺季

时间:20-10-24 00:00    来源:天风证券

事件:2020Q3 业绩保持快速增长,业绩略超市场预期。

2020 年前三季度公司实现营收27.72 亿元(+4.73%),归母净利7.22 亿元(+19.90%),其中扣非归母净利润达到6.62 亿元(+17.01%)。其中2020Q3 实现营业收入11.46亿元(+13.14%),实现归母净利2.91 亿元(+34.90%),其中扣非后净利达到2.61亿元(+27.78%),业绩保持快速增长,略超市场预期。

分业务来看:本部主业维持快速增长,时间互联Q3 净利润改善明显1)本部:2020 年前三季度本部实现营收8.10 亿元(+18.99%),归母净利润6.27亿元(+22.60%);其中Q3 本部实现营收3.18 亿元(+24.76%),归母净利润2.47亿元(+35.44%),环比Q2 增速进一步提升。

品牌授权及综合服务业务:2020 年前三季度实现收入7.58 亿元(+23.62%),其中Q3 实现3.03 亿元(+30.42%),主业增速环比持续提升。

2)时间互联:2020 年前三季度实现营收19.63 亿元(-0.25%),归母净利9505 万元(+4.69%);其中Q3 实现营收8.28 亿元(+9.23%),实现归母净利润4408.57 万元(+31.95%),净利润环比Q2 改善明显。

3、GMV 持续快速增长,2020 前三季度货币化率环比改善公司2020 年前三季度GMV 达到228.53 亿元(+35.96%),其中Q3 实现84.75 亿元(+45.42%),保持快速增长。

由于疫情期间公司对于客户有一定让利,货币化率略受影响,但降幅环比收窄。2020年前三季度公司货币化率为3.32%,环比2020H1 的3.17%有所改善;其中Q3 货币化率3.58%,降幅持续收窄。随着终端需求进一步回暖,Q4 进入销售旺季公司货币化率预期将持续改善,维持全年货币化率4%左右预期。

经营性现金流相比上半年有所改善,应收账款规模略有提升。Q1-Q3 现金流净额同比减少,主要系疫情影响下客户回款节奏放缓,小袋公司净放款增加导致;Q3 相比上半年经营性现金流转正,预计Q4 继续改善。应收账款规模略有提升为12.46亿(+27.6%),主要系小袋客户一般在年末回款,且Q3 末存在部分小袋业务应收款所致。

维持“买入”评级。考虑到公司业绩略超市场预期,我们略上调公司盈利预测,预计2020~2022 年营收分别为44.65/52.41/61.45 亿元,同比增长分别为14.29%、17.37%、17.25%;预计2020-2022 年归母净利润分别为15.27/19.58/24.45 亿元(20~22年原值分别为15.18/18.16/23.05 亿元),同比增长分别为26.58%、28.25%、24.89%,预计EPS 分别为0.62/0.80/1.00 元,对应P/E 分别为32.48/25.32/20.28 倍。

风险提示:公司新拓展业务初期费用超出预期风险;终端需求疲软;新业务拓展不及预期;应收账款风险。