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南极电商(002127)三季报点评:疫情后零售模式优越性凸显 货币化率稳定复苏

时间:20-10-26 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

[?T abl维e_持Su增mm持a评ry]级 :公司新零售模式优势凸显,Q3持续增长,维持2020-2022 年EPS 为0.63/0.81/0.99 元,考虑公司业务模式成长性高,参考可比同业,给予公司2021 年30 倍PE,上调目标价至24.30 元。

Q3 持续恢复态势,主品牌增长强劲,社交电商业务表现亮眼。前三季度公司收入27.72 亿元,同比上涨4.73%;归属母公司净利润7.22亿元,同比增长19.90%,业绩符合预期,三季度经营持续改善。主品牌南极人客户量庞大,领跑公司业绩增长,继续成为公司核心竞争优势,前三季度主品牌GMV 同比增长40.00%。公司Q3 单季货币化率为3.75%,相比2019 年同期下滑0.63pct,但降幅相比Q2 收窄0.37pct,呈现改善趋势。公司在拼多多、爱库存等社交电商平台进行重点投入, Q3 单季社交电商收入同比增长145%。

股权激励成本增加公司费用率,利好公司长期增长。规模效应导致公司前三季度销售费用率同比增长0.39pct 至2.64%。由于业务规模扩张、人员增加以及股权激励费用,公司前三季度管理费用率同比增长0.74pct 至3.20%,此次股权激励长期上有利于提升公司增长潜力。

大店策略持续推进,数据赋能供应链,业绩望延续高增长。公司持续推进大店策略,丰富产品品类,提高运营效率,并结合市场趋势,拓展网红广告业务、直播业务和线下零售业务。下半年随着消费者信心的不断恢复,公司新业务的不断拓展,全年业绩有望延续高位增长。

风险提示:电商增速放缓、新业务拓展不及预期