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南极电商(002127)2020年三季报点评:Q3业绩提速显著 GMV维持高增长

时间:20-11-10 00:00    来源:东方财富证券

2020 年10 月23 日,公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收27.7亿元,同比上升4.7%;归母净利润为7.2 亿元,同比上升19.9%;扣非净利润为6.6 亿元,同比上升17%。Q3 净利润提速显著,主营业务收益质量良好。公司Q3 实现营收11.5 亿元,同比上升13.1%,环比上升20%;单季度归母净利润为2.9 亿元,同比上升34.9%,单季度扣非净利润为2.6 亿元,同比上升27.8%。公司单季度净利润同比实现快速增长,单季度业绩增长明显,主营业务收益质量较好。剔除非经常性损益等因素的影响,公司核心利润贡献度为94.4%,核心利润对业绩贡献度较高,内生增长动力强劲。

三大品牌GMV 维持高增长。公司注重产品的品牌力建设,在2020 年前三季度,公司持续推动品牌形象的升级与推广,通过对产品图库升级2.0 完成对品牌形象的统一,助力三大品牌GMV 高速增长。南极人品牌在前三季度GMV 达到了203.29 亿元,同比增长40%,卡帝乐鳄鱼前三季度GMV 达到了21.53 亿元,同比增长7.19%,精典泰迪前三季度GMV 达到了2.32 亿元,同比增长55.61%。

抓住直播电商机遇,货币化率持续改善。随着直播电商的兴起,公司抓住机遇,前三季度在主要社交电商实现GMV 达到32.15 亿元,同比增长20.93%,占比14.07%。此外,公司及时顺应电商渠道风向,推行大店策略,在各大电商平台展现了其强大的渠道竞争力,前三季度在阿里渠道的GMV 为136.31 亿元,同比增长22.40%,占比59.65%;在京东渠道的GMV 为32.15 亿元,同比增长20.93%,占比14.07%;在唯品会渠道的GMV 为11.62 亿元,同比增长55.65%,占比5.08%;在其他渠道的GMV 为2.64 亿元,同比增长131.94%,占比1.15%。随着疫情影响逐渐消退,Q4 电商旺季的到来,公司货币化率有望持续改善。

毛利率、净利率双升,经营现金流持续为正。报告期内,公司毛利率为31.5%,同比上升2pct;净利率为26%,同比上升3.3pct;费用方面,20Q3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.4%、3%、-1.3%、1%,同比增速分别为-0.2pct、+0.8pct、-1.4pct、+0.1pct。综合来看,公司期间费用率为5.7%(去年同期5.7%),费用投放基本持平。货币资金方面,期末公司货币资金余额为19.9 亿元,同比增加523.3%。货币资金持有量增加,在手资金充足。报告期内,公司在手现金(货币资金+交易性金融资产)25.9 亿元,同比增长41.9%,反映公司健康良好的资金储备。

【投资建议】

公司前三季度虽受到疫情的影响,但公司抓住直播电商的机遇,促使GMV持续增长,同时公司三大品牌持续提升品牌影响力,随着Q4 电商旺季的到来,货币化率有望持续提升。预计公司2020/2021/2022 年营业收入为44.93/52.42/61.22 亿元;归母净利润分别为15.61/19.31/24.14 亿元;EPS 分为0.64/0.79/0.98 元,对应 PE 分别为28.65/23.16/18.53 倍,维持“增持”评级。

【风险提示】

疫情反复风险;

平台规则变化风险;

新品类与渠道扩张不及预期风险等。