南极电商(002127.CN)

南极电商(002127):阿里平台双十一周期拉长压制10-11月GMV表现

时间:20-12-02 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

我们近期与南极电商(002127)管理层进行沟通,更新如下。

评论

我们估算南极电商10-11 月全平台GMV 同比增长近20%,阿里、拼多多、京东、唯品会平台10-11 月GMV 分别同比下降2%、增长112%、增长25%、增长48%。阿里平台10-11 月GMV 较前期有明显降速,我们认为主要系双十一周期拉长影响,今年双十一有两期预售,分别为11 月1 日付尾款和11月11 日付尾款,预售期间阿里流量向高单价产品及积极参与平台活动的店铺倾斜,南极人作为低单价的平销品牌,参与平台满减活动等较少,在预售期间流量受到负面影响。我们估算双十一期间公司整体GMV 同比仅有高单位数增长,活动结束后GMV 同比增长逐渐恢复至15%以上。

考虑双十一影响,我们预计全年GMV 约400 亿元。考虑公司近期日度GMV 约在2 亿元左右,我们预计12 月GMV 在60 亿元左右,从而全年GMV 约400 亿元。展望2021 年,我们认为疫情造成的行业价格战影响将逐渐消除,抖音、快手等直播平台将贡献增量GMV,公司也表示将减小拼多多上部分品类的标费优惠力度,有利于南极电商GMV 保持高增长及货币化率企稳。

食品品类和直播电商平台是明年两大看点。公司今年启动食品品类的孵化,目前处于验厂和测试阶段,已有部分与中粮、沃隆等知名供应商联名的产品上架,公司预计年末食品店铺达到100 家,或将在明年放量销售。直播电商方面,目前抖音、快手等直播电商平台GMV 暂未统计进公司GMV 口径中,但已实现部分品牌授权收入贡献,公司计划明年起正式统计GMV 并对直播电商客户按对标天猫的费率收费。我们认为食品品类若能成功扩展,将对南极人扩大品牌影响力起到较大的促进作用,从而让消费者更易接受南极人的全品类品牌概念,有利于进一步向潜在新品类扩张。

估值建议

我们维持公司2020/2021 年盈利预测不变,当前股价分别对应2020 年/2021 年27.2/21.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑GMV增速放缓对估值形成压制,下调目标价17%至22.53 元,对应30倍2021 年市盈率,较当前股价有37.3%的上涨空间。

风险

新品类扩展不及预期,电商平台流量推送规则改变。